O cálculo do “valuation” de uma empresa é uma prática essencial para investidores, gestores e analistas financeiros avaliarem seu valor intrínseco. Um dos métodos mais utilizados é o Fluxo de Caixa Descontado (Discounted Cash Flow – DCF), que se baseia na projeção de fluxos de caixa futuros ajustados pelo valor do dinheiro no tempo. Neste artigo, explicaremos o passo a passo detalhado desse cálculo.
O Que É o Fluxo de Caixa Descontado (DCF)?
O DCF é uma abordagem que estima o valor presente de uma empresa com base nos fluxos de caixa futuros esperados, descontados por uma taxa que reflete o custo de capital e os riscos associados. Em essência, o método responde à pergunta: “Quanto valem hoje os fluxos de caixa que essa empresa gerará no futuro?”
Passo a Passo para Calcular o Valuation com DCF
1. Projete os Fluxos de Caixa Livres (FCF)
O Fluxo de Caixa Livre (Free Cash Flow – FCF) é o montante de caixa disponível após os investimentos necessários para manter e expandir as operações. Use a fórmula:
- EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Lucro operacional antes de juros e impostos.
- Taxa de Imposto: Alíquota efetiva de impostos da empresa.
- CapEx (Capital Expenditures): Investimentos necessários para manter e expandir os ativos fixos.
- Variação no Capital de Giro: Diferença nos ativos e passivos circulantes operacionais entre períodos.
Projete os FCFs para um período típico de 5 a 10 anos, dependendo do setor e da previsibilidade dos resultados financeiros.
2. Calcule o Valor Residual (Terminal Value – TV)
Após o período de projeção, calcula-se o valor residual, que estima o valor da empresa em perpetuidade. Duas abordagens comuns são:
- Modelo de Perpetuidade (Gordon Growth Model):
- FCFn+1: Fluxo de caixa livre no último ano projetado, ajustado pelo crescimento esperado.
- r: Taxa de desconto (custo de capital).
- g: Taxa de crescimento perpétuo.
- Múltiplos de Mercado:
Multiplica-se o EBITDA ou FCF do último ano projetado por um múltiplo derivado de empresas comparáveis no mercado.
3. Defina a Taxa de Desconto (WACC)
A taxa de desconto utilizada é o Custo Médio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital – WACC), que reflete o custo do financiamento da empresa (dívida e capital próprio). A fórmula é:
- D: Dívida total da empresa.
- E: Patrimônio líquido da empresa.
- Kd: Custo da dívida (juros médios).
- Ke: Custo do capital próprio (calculado pelo modelo CAPM).
- T: Taxa de imposto efetiva.
4. Desconte os Fluxos de Caixa e o Valor Residual
- t: Período em análise (anos).
- n: Último ano do período projetado.
O somatório dos valores presentes dos FCFs e do valor residual resulta no “valuation” da empresa.
Exemplo Prático:
- Projeção do FCF: Suponha que os fluxos projetados sejam:
- Ano 1: R$ 10 milhões
- Ano 2: R$ 12 milhões
- Ano 3: R$ 14 milhões
- Ano 4: R$ 15 milhões
- Ano 5: R$ 16 milhões
- Valor Residual: Supondo g=3% e r=10%
- Taxa de Desconto (WACC): Digamos que seja 10%.
- Cálculo do Valor Presente:
- VP≈R$190,24milhões
O método de Fluxo de Caixa Descontado é uma ferramenta robusta para determinar o valor intrínseco de uma empresa, proporcionando uma visão clara dos retornos futuros esperados. Contudo, requer estimativas cuidadosas e conhecimento técnico para assegurar resultados precisos. Se bem aplicado, o DCF pode auxiliar tanto investidores quanto empresas a tomarem decisões estratégicas fundamentadas.
